【中國制冷網(wǎng)】9月產(chǎn)量/內(nèi)銷/外銷量為1016/724/258萬臺,同比分別+14.8%/+17.8%/+6.1%,在下半年空調(diào)內(nèi)銷基數(shù)大幅上升的背景下增速有所回落。1-9月,行業(yè)內(nèi)銷量7010萬臺,同比增長56.1%,出口4516萬臺,同比增長12.8%。

　　從基數(shù)的角度看,2016年9月內(nèi)銷端去庫存結(jié)束后已經(jīng)開始恢復(fù)性增長,16年9月為相對較高基數(shù)月份。但17年9月單月內(nèi)銷724萬臺的表現(xiàn)依然遠超14年以來9月單月內(nèi)銷量z*高值。

　　從內(nèi)銷總量來看,若Q4季度內(nèi)銷有所增長,則對應(yīng)全年內(nèi)銷總量將超過8500萬臺,相對于過去約6000萬臺內(nèi)銷市場規(guī)模,總量擴張十分明顯。

　　補庫存邏輯持續(xù),雙十一備貨積極

　　上一個冷年炎熱天氣帶來了渠道庫存的大幅消化,部分地區(qū)甚至出現(xiàn)旺季斷貨情況。在雙十一促銷即將到來的時點,經(jīng)銷商及上市公司都在積極進行備貨。從9月數(shù)據(jù)看,當月行業(yè)生產(chǎn)量達到1015.7萬臺,其中行業(yè)銷售981.9萬臺,工業(yè)庫存凈增加33.8萬臺。我們認為Q4季度空調(diào)行業(yè)的補庫存需求仍有望持續(xù),較好的行業(yè)渠道庫存情況,對于新冷年也帶了更大的壓貨空間。

　　空調(diào)保有量在三四線及農(nóng)村市場仍有較大成長空間,空調(diào)內(nèi)銷的中長期的成長動力來自于三四線棚改帶來的增量需求,行業(yè)龍頭具備三四線地區(qū)全國性的渠道布局,因而相對于區(qū)域性品牌毫無疑問將是三四線消費升級z*大的受益者。

　　美的市占率大幅提升,CR3份額有所下降

　　9月內(nèi)銷市占率格力/美的/海爾/TCL/海信/科龍分別-4.8/+3.3/-0.8/+0.0/-0.0/-0.0pct,格力有所下滑,美的份額提升顯著,CR3集中度下滑2.3pct。

　　從二三線品牌表現(xiàn)看,內(nèi)銷整體市場份額有所提升。其中,奧克斯、志高、長虹、春蘭品牌的內(nèi)銷市場份額同比分別+2.1、-0.7、+0.2、+0.0pct。

　　我們認為,隨著空調(diào)內(nèi)銷基數(shù)上升,增速放緩在預(yù)期之中,也符合我們年初對于全年增速前高后低的判斷。但行業(yè)單月絕對銷售量依然為過去數(shù)年內(nèi)同比新高。

　　零售端較好的銷售情況以及良好的庫存去化將給予新冷年較大的壓貨空間,補庫存邏輯在下半年仍在持續(xù)。今年上半年三四線火熱的地產(chǎn)銷售滯后傳導(dǎo)至空調(diào)行業(yè)對下半年以及明年上半年帶來增量需求,行業(yè)景氣度有望持續(xù)。家電已逐漸脫離周期股,消費屬性加大的同時,抗周期性也愈強。持續(xù)推薦零部件龍頭三花智控,以及空調(diào)行業(yè)整機龍頭美的集團、格力電器、青島海爾。