寡頭格局進化穩定

2012年4月數據的明顯下滑，主要是緣于終端需求的回暖不達預期和去年同比基數較高。空調行業一般在二季度迎來傳統銷售旺季，2012年內銷出貨峰值的狀態料將滯后。絕對龍頭表現持續好于同業，2012年4月，格力電器銷售空調360萬臺，同比下滑了10%。其中內銷230萬臺，同比下滑了12%。美的電器銷量305萬臺，同比下滑了22%。其中，內銷140萬臺，同比下滑了18%。2012年1-4月，格力空調銷量同比下滑了1%，美的空調銷量下滑了6%，海爾空調銷量提升了4%。4月格力和美的內銷市場份額分別為38%和23%，格力市場份額比去年同期相比基本持平，而同期美的下滑了2%。

海爾比去年同期提升了2%。

慧聰空調制冷網庫銷比持續低位運行2012年4月,空調行業庫存977萬臺，同比下滑了2%，環比下滑1.1%。空調行業庫銷比(庫存/銷量)約為0.8，環比基本持平，與去年同期相比提升了0.1%，維持歷史低位。分品牌來看，格力工業在庫242萬臺，同比下滑6%，庫銷比與上月基本持平，為0.7，美的電器庫存為313萬臺，同比下降6.0%，庫銷比1.0。

出口回暖不及預期2012年4月份空調出口588萬臺，同比下滑12.8%；出口現低迷，主要是緣于外圍經濟不穩定因素增加，出口形勢未能如期回轉，持續低位運行。分品牌來看，4月，格力電器出口130萬臺,同比下滑了7%。同期美的電器出口165萬臺，同比下滑了25%。

上游大宗商品孱弱,進一步提振毛利率水平大宗商品持續表現孱弱，將進一步提振毛利率水平。由于空調產品對銅價和原油價格z*為敏感，行業龍頭將直接受益于原材料成本的下降，成本回調將進一步提振龍頭公司下半年的毛利率。從成本敏感性分析上，空調子行業將z*大的受益于成本之殤的緩解。子行業龍頭公司及具有寡頭特性的部件公司借助規模優勢，對于大宗原材料采購議價能力強，成本優勢明顯。此類公司有能力進行大宗商品套期保值，進一步鎖定上游成本價格，保持毛利率水平。龍頭公司有能力通過不斷推出新功能和新產品來提高利率水平，對沖成本壓力。下游定價能力強的部件寡頭和推新速度快的行業龍頭將在洗牌中勝出。