【中國制冷網】核心觀點：
　　冷鏈商業模式逐步成熟，市場規模持續增長。中國冷鏈服務的市場規模一直保持著持續擴張的態勢，2011年至2013年，冷鏈市場規模的年平均增長率為24.3%。受宏觀政策和市場需求推動，據羅蘭貝格預測，中國冷鏈物流行業未來五年將保持年均25%的高速增長，至2017-2018年市場規模將達到4700和5800億元。在各類農產品(12.89,-0.060,-0.46%)當中，需求量大且增速較快的水產品和水果，以及規模尚小但增速很快的冰凍食品、乳制品和肉類將是未來冷鏈物流企業重點關注的明星品類。

　　技術安全要求升級，冷庫形式棄氨轉型。目前中國政策環境對以氨為制冷劑的設備并不有利，中小型中高溫冷庫冷媒正向氟轉型，而大型低溫冷庫向CO2冷媒轉型，漢鐘精機(17.50,-0.110,-0.62%)是上市公司中以氟冷制冷設備為主的w*家上市公司，買入評級；雪人股份(17.05,-0.300,-1.73%)因收購意大利萊福康公司擁有少量氟冷制冷設備業務，盾安環境(10.32,0.370,3.72%)控股70%的盾安冷鏈系統有限公司擁有中國一流的以CO2為冷媒的冷庫壓縮機技術，而大冷股份(11.90,-0.130,-1.08%)和煙臺冰輪(13.20,1.200,10.00%)本部均是以氨冷為主的冷庫技術，在目前的政策導向下，業績具有一定壓力，可能會迫使公司尋求業務轉型。

　　冷鏈公司盈利能力逐步向好，企業區域分布仍不均衡。2013年，冷鏈50企業的毛利率在2011年的基礎上提高了2.5個百分點，鑒于冷鏈行業的良好發展態勢，預計冷鏈企業的毛利率在2014年將進一步上升。另外，從分布區域上看，國內領先的冷鏈企業分布仍不均衡，冷鏈資源更多還是聚集在華東和華南等沿海地區。

　　并購合資持續活躍，主題日趨多元化。冷鏈領域的并購合資持續活躍，主題日趨多元化。目前冷鏈領域的資本方仍以“做規模”和“提質量”為主題，追求規模經濟和質量提升是此類投資的關鍵詞。而經營方更偏向于“資源整合”，上游企業整合資源，如臺灣統一與佑康食品，冷鏈物流企業整合冷庫資源，如東莞創拓和普洛斯合資建立虎門冷庫。另外國際化將成為未來新興話題，“一帶一路”“亞太自貿區”等政策大環境的驅動，生鮮出口驅動，國內生鮮，水產品走出國門，冷鏈領域跨境收購成為可能。

　　風險提示：宏觀經濟下行風險；產業升級或不達預期。