【中國(guó)制冷網(wǎng)】哈繼銘：A股q*走得z*好，密切關(guān)注宏觀(guān)新動(dòng)向

    近期宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷出臺(tái)，這些意味著什么？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是否來(lái)臨？經(jīng)濟(jì)危機(jī)和后經(jīng)濟(jì)危機(jī)我們?cè)摲此夹┦裁矗?009年q*及中國(guó)的投資機(jī)會(huì)到底在哪里？

    理財(cái)周報(bào)記者在日前“富國(guó)論壇”上采訪(fǎng)了太平洋投資管理公司(PIMCO)亞太區(qū)CEOBrianBaker、中國(guó)國(guó)際金融公司s*席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘，玫瑰石顧問(wèn)公司董事、原摩根士丹利亞太區(qū)s*席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠。三位牛人就世界經(jīng)濟(jì)、金融格局的變化趨勢(shì)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型前景進(jìn)行了深刻的分析、解讀及預(yù)測(cè)，以期探討并尋找金融危機(jī)下的q*投資機(jī)遇，把握下一輪增長(zhǎng)的新熱點(diǎn)。

    貝克：危機(jī)和后危機(jī)的反思

    我們現(xiàn)在要經(jīng)歷的是一個(gè)旅程，這個(gè)旅程結(jié)束之后會(huì)有一個(gè)新的反思，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后我們不再會(huì)重復(fù)到2004、2005、2006、2007年的情況。

    這個(gè)旅程當(dāng)中我們看到經(jīng)濟(jì)崩潰，儲(chǔ)蓄率增長(zhǎng)，失業(yè)率的上升，以及太多的企業(yè)產(chǎn)能不足。由于經(jīng)濟(jì)的放緩和人們儲(chǔ)蓄率的上升，意味著在經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)之后會(huì)發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)得到糾正。

    在這樣的環(huán)境中，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)意味著什么呢？回顧2005-2006年當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格設(shè)定者是誰(shuí)？就是手中捏有大錢(qián)的人，比如對(duì)沖基金、私募基金等。可是經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后這些對(duì)沖基金、私募基金，他們的基金規(guī)模大大縮水，現(xiàn)在真正背后操作的是政府。

    投資者需要找到一些價(jià)值被低估的資產(chǎn)，需要識(shí)別出催化劑類(lèi)型的產(chǎn)品，以使其上升。我們相信在這次旅程中投資者有必要和政府成為合作伙伴，這指的是在發(fā)達(dá)國(guó)家中要去投資的話(huà)，一定要投資政府支持的行業(yè)或者說(shuō)政府注入了資金的行業(yè)。

    由于企業(yè)和個(gè)人慢慢減除杠桿化，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小了，儲(chǔ)蓄變多了，企業(yè)利潤(rùn)變少了，我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)里面要投資的話(huà)，正常回報(bào)率比十年、十五年前低很多。

    在新的環(huán)境下，我們的資產(chǎn)配置又該怎么做呢？我們必須認(rèn)識(shí)到在私營(yíng)部門(mén)里面有了更多公有部門(mén)參與，要么控制了私有企業(yè)，要么控制了監(jiān)管。我們也必須理解到q*財(cái)富增長(zhǎng)將會(huì)出現(xiàn)一些動(dòng)態(tài)變化。發(fā)達(dá)市場(chǎng)花費(fèi)不會(huì)像以前多，發(fā)展市場(chǎng)會(huì)比以前更富有。

    哈繼銘：關(guān)注宏觀(guān)新動(dòng)向

    近期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)z*近這一兩個(gè)月有許多宏觀(guān)指標(biāo)，以前下降很多的，現(xiàn)在降幅減少了。現(xiàn)在處于一個(gè)價(jià)格下降的環(huán)境當(dāng)中，實(shí)際增速應(yīng)該是30%左右。而去年我們大部分時(shí)間是處于通脹環(huán)境當(dāng)中，盡管投資增速也在20%多，扣除通脹因素，投資增長(zhǎng)就是10%多。現(xiàn)在投資拉動(dòng)的力度是不容低估的，而且新開(kāi)工的項(xiàng)目飛速增長(zhǎng)，未來(lái)固定資產(chǎn)投資有望增長(zhǎng)。

    房地產(chǎn)回暖，使得庫(kù)存與交易的比例原先在11月份的時(shí)候，庫(kù)存相當(dāng)于27個(gè)月的銷(xiāo)售，現(xiàn)在這個(gè)比例降低到了14個(gè)月，還是很高。我們看到美國(guó)比我們好一點(diǎn)，13個(gè)月，但是房?jī)r(jià)還是在跌，我們是14個(gè)月，但是動(dòng)態(tài)的來(lái)看還是改善的。從我們中金公司自己做的來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，不像前幾個(gè)月，一個(gè)月比一個(gè)月差。還有中金公司自己做的貸款增長(zhǎng)、利率水平綜合而成的指標(biāo)，越往下走越表示貨幣政策越寬松。

    我認(rèn)為CPI三月份降幅還是低于2月份，未來(lái)CPI走勢(shì)由負(fù)逐漸走到正。在通脹預(yù)期的產(chǎn)生，但尚未形成事實(shí)的時(shí)候，我們往往看到一個(gè)現(xiàn)象，就是調(diào)控通脹的預(yù)期比較高，在這個(gè)階段還是增長(zhǎng)的，不管是不是泡沫。

    外圍指標(biāo)如何呢？我們看一下美國(guó)新屋開(kāi)工量好于預(yù)期新屋開(kāi)工數(shù)和新屋許可數(shù)。這是一個(gè)重要的指標(biāo)。另外美國(guó)耐用消費(fèi)品量在反彈，美國(guó)之前大量的市場(chǎng)流動(dòng)性，它的貨幣供應(yīng)原來(lái)是6%-8%，但是現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了10%以上。我們看到德國(guó)的一些指數(shù)也是在上漲。在這些因素的推動(dòng)下，我們z*近觀(guān)察到上證指數(shù)在去年末的時(shí)候墊底之后開(kāi)始向上走，今年q*走得z*好的之一。但是道路不是平坦的，也有起伏。

    謝國(guó)忠：什么時(shí)候是危機(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

    今天從大的概念來(lái)看這個(gè)世界，昨天是泡沫，今天是危機(jī)，明天是正常。

    為什么要理解這個(gè)很重要呢？很多人要回去，要想昨天的事，昨天是回不來(lái)的，如果你沒(méi)有這個(gè)心態(tài)的準(zhǔn)備是比較容易犯錯(cuò)誤的。

    “危機(jī)”會(huì)有多長(zhǎng)？z*重要的是所謂“正常化”的過(guò)程。就是房?jī)r(jià)、股價(jià)都回到正常。這個(gè)泡沫是過(guò)去20年，格林斯潘的寬松貨幣政策引起的，不斷的積累，因?yàn)槊澜鹗鞘澜缃?jīng)濟(jì)本幣，在世界經(jīng)濟(jì)國(guó)際化當(dāng)中，這個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫變成全世界的經(jīng)濟(jì)泡沫。如果你同意這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，你回頭看房?jī)r(jià)，美國(guó)的房?jī)r(jià)要掉一半，英國(guó)的房?jī)r(jià)要掉2/3。身在其中你覺(jué)得不可思議，你想到房?jī)r(jià)兩年前、三年前、五年前，二十年前的房?jī)r(jià)你都記不得，我們要還原這樣一個(gè)過(guò)程。

    何時(shí)是危機(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)？

    很多人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回暖靠炒房地產(chǎn)、炒股票、銀行多發(fā)鈔票，這樣經(jīng)濟(jì)就回來(lái)了，這是比較天真的想法。

    熊市反彈是吃人機(jī)器，是老虎機(jī)。人都好久沒(méi)事干了，他就忍不住，很想干一點(diǎn)事。幾個(gè)月不做了，大家來(lái)玩一玩，短線(xiàn)看起來(lái)火起來(lái)的，z*后有不少人當(dāng)成真的，z*后跳進(jìn)去又被套牢。

    現(xiàn)在這一輪的流通跟財(cái)政刺激會(huì)引起經(jīng)濟(jì)下半年有所反彈，這里主要力量是重復(fù)的經(jīng)濟(jì)周期原因。但是世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)出現(xiàn)第二次衰退的。原因是你的后勁哪里來(lái)的？存貨先下滑，然后再上升，正常化之后平了。

    如果中國(guó)不談投資世界經(jīng)濟(jì)，不談銀行放貸款，談支持老百姓消費(fèi)，不僅僅是“說(shuō)”，而是真的有政策了，中國(guó)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)到了。

    所以我覺(jué)得我們還處于一個(gè)過(guò)渡階段，每次你看到股市的上升是一個(gè)熊市的反彈，這種來(lái)來(lái)回回不是真正的牛市。真正的牛市中國(guó)把財(cái)富轉(zhuǎn)向家庭，美國(guó)把銀行國(guó)有化，有這兩件事，新的牛市就要開(kāi)始。